La Universidad de Berkshire Hathaway de Daniel Pecaut y Corey Wrenn

Cerramos otra lectura antes de que acabe el año. La Universidad de Berkshire Hathaway es un compendio de notas a modo de resumen de las juntas de accionistas de Warren Buffett y Charlie Munger al frente de Berkshire, desde 1986 hasta 2017.

No voy a enrollarme demasiado, ya que el libro me ha dejado un poco frío. Si quieres escuchar incontables veces lo importante que es la asignación de capital, lo bien que lo hace Warren Buffett en este sentido y algunos chascarrillos; no lo dudes. Si quieres saber lo bien que lo hacen sus filiales, la contabilidad perversa de los derivados financieros y la importancia del círculo de competencias; este es tu libro.

Por supuesto el libro tiene muchas cosas que me han gustado. Ha sido muy interesante ver la evolución de las opiniones, pronósticos, filosofía de los mejores inversores de la historia, a lo largo de más de 3 décadas. Donde además de hablarnos de sus éxitos; también reconocen sus fracasos. El libro tiene sus frases para guardar  y lo más importantes, las perlas de humor ácido que seguro te van a sacar una sonrisa.

La virtud de este libro es también su principal defecto. Abarca 32 juntas de accionistas. La media de duración de estas juntas rondaban las 6 horas. Es difícil resumir tanta información en pocas páginas y que muchas veces no resulten repetitivas o incluso poco interesantes y prácticas para los inversores particulares.

Creo que lo que más me gusta de esta obra es lo que representa y sólo por eso, a pesar de lo contrariada que pueda parecer mi opinión, no me arrepiento de haberlo leído.

El Almanaque del Pobre Charlie de Charlie Munger

La filosofía de no engañarse a uno mismo es una de las mejores que se pueden tener. Es poderosa porque es muy poco común.

Charlie Munger nos dejó en 2023 a la edad de 99 años. Hablar sobre Charlie es algo que me queda demasiado grande. Todo el mundo debería conocer al socio en "la sombra" de Warren Buffett en Berkshire Hathaway; el hombre que enseñó al Oráculo de Omaha que es mejor comprar buenos negocios y sentarse a esperar. Después de conocer a Charlie, Warren diría su famosa frase de:

It's far better to buy a wonderful company at a fair price than a fair company at a wonderful price.

Cuando escuchas o lees a Charlie Munger, te das cuenta rápidamente de la inteligencia unida a su especial sentido del humor, que hay detrás de esta persona. La capacidad para conectar ideas y la lucidez para reproducirlas con un estilo propio, aún con su avanzada edad, no está al alcance de muchos. Charlie estudió Derecho en Harvard; pero si hay algo que me ha llamado poderosamente la atención de él, es su interés continuo por aprender. 

Edición física editada hace no mucho

Y aquí entra uno de los pilares de este libro y de la vida de Charlie: el enfoque multidisciplinar. Esto permite enfrentarse a problemas del mundo real usando modelos mentales que él mismo había desarrollado. Si sólo eres un hombre con un martillo, todos los problemas te parecerán un clavo. Sin embargo, si eres un hombre con un set de herramientas, podrás enfrentarte al problema con más garantías.

Charlie aboga (jejeje) por contar con una serie de conocimientos elementales básicos que giren alrededor de tu área principal de negocio: psicología, biología, matemáticas, física, estadística, arquitectura, historia, filosofía... No hay una lista cerrada en el libro, ni mucho menos; aunque es cierto que Charlie se fija especialmente en la psicología (y critica lo mal que se imparte, en general, en las universidades). 

Warren Buffett y Charlie Munger 

El libro contiene una serie de 11 transcripciones de charlas que Charlie Munger ha dado a lo largo de su vida. Es de esos libros que necesitas subrayar continuamente para afianzar cada una de las grandes ideas que aquí comparte. Una de las charlas que más me ha gustado, es un ejercicio teórico de cómo convertiría una compañía de 2 millones de dólares en una empresa multimillonaria más de 100 años después. Se refiere a Coca-Cola. 

Para ello, emplea ese enfoque multidisciplinar del que habla; haciendo uso de las matemáticas, química o la psicología y así justificar cada una de las decisiones que iría tomando a lo largo del tiempo para convertir a una pequeña empresa que fabrica refrescos en Atlanta, en una multinacional que opera en todo el mundo. Podría hacer el intento de explicar cómo relaciona los resultados del experimento de "Los perros de Pavlov" y la importancia de hacer que el producto en cuestión (la Coca-Cola) produzca un efecto igual en las personas. 

Te das cuenta rápidamente de lo útil que es explorar, más allá de tus propias habilidades. Expandir tu universo de conocimientos te dará nuevas herramientas para resolver problemas que de otra forma sólo podrías abordar como un hombre con un martillo.

Charlie Munger antes de que se inventara la Inteligencia Artificial

Charlie nos invita a que estudiemos por nosotros mismos. Las asignaturas más generales de las carreras que nos puedan interesar, nos darán las habilidades necesarias para ir construyendo nuestros propios modelos mentales que nos permitan ser capaces de abordar numerosos problemas con ese enfoque multidisciplinar. Normalmente, estaríamos hablando de asignaturas del primer curso; no hace falta más.

Uno de los modelos mentales más famoso que Charlie Munger aplicaba a la inversión, lo había tomado prestado del matemático alemán Carl Gustav Jakob Jacobi y consistía en darle la vuelta al problema. Si quiero obtener buenos resultados al invertir en una empresa, voy a centrarme en averiguar de qué formas podría salir mal esa inversión.

It is remarkable how much long-term advantage people like us have gotten by trying to be consistently not stupid, instead of trying to be very intelligent.

O en español de Cervantes:

Es sorprendente cuántas ventajas a largo plazo hemos obtenido personas como nosotros al intentar no ser estúpidos de forma constante, en lugar de intentar ser muy inteligentes. 

Por ser un poco crítico con el libro, al tratarse de una recopilación de charlas de Charlie, hay conceptos, ideas o anécdotas que se repiten con más o menos frecuencia. No ha sido un problema y de hecho se agradece, ya que este libro, en muchos momentos, no es de lectura fácil. También tengo que decir que la charla número 11 (la última) se me ha hecho un poco larga, al estar centrada íntegramente en psicología. 

Es un libro que aunque he leído en formato digital, me ha gustado tanto que he decidido incorporarlo en mi estantería. Una joya para atesorar y revisar de vez en cuando.

How to avoid loss and earn consistently in the stock market de Prasenjit Paul

Otro libro terminado. Esta lectura la vi por Twitter y me llamó la atención, así que decidí darle una oportunidad. No me voy a enrollar demasiado esta vez. El título en español sería algo así como "Cómo evitar pérdidas y ganar consistentemente en el mercado de valores...", de Prasenjit Paul. 

¿Quién es Prasenjit Paul?

Prasenjit Paul es un joven inversor e ingeniero de la India que pasó de rechazar un trabajo en IBM el primer día después de entrar en la empresa, a ofrecer sus servicios como gestor de carteras para inversores de alto patrimonio. Me imagino que será algo parecido a lo que ofrecen los grandes bancos a clientes especiales a través de la Banca Privada.

Lo puedes encontrar por redes sociales, Youtube o su página web. Pero no vamos a poner enlaces que te lleve a sitios externos, que eso perjudica la retención del blog.

Sobre el libro: How to avoid loss and earn consistently in the stock market...

Como te puedes imaginar por el título, es un libro enfocado para los que están empezando en el mundo de la inversión. Tienes la versión en inglés, la versión en hindi y la que yo he leído; una versión traducida con un plugin de Calibre (con bastante buen resultado, la verdad sea dicha).

El eReader es un Kobo Libra Colour

Sobre el libro, tengo que decir que me ha sorprendido gratamente. Está bien estructurado, toca todos los puntos indispensables para una persona que quiere adentrarse en este mundillo y además, se moja ofreciendo un método para valorar empresas sin complicarse la vida.

Por lo que he podido deducir después de la lectura, Prasenjit Paul es un inversor que busca la calidad y el crecimiento; preferiblemente en medianas o pequeñas empresas. Para ello, tiene en cuenta una serie de requisitos fundamentales que le exige a la valoración, al crecimiento, deuda y al retorno sobre el capital, para que una empresa pueda entrar en su radar. Tampoco es un inversor Buy & Hold al uso, y no le tiembla la mano a la hora de vender si la empresa empieza a mostrar signos de deterioro. Para él, el coste de oportunidad es importante y enamorarse o confiar en la recuperación de una empresa, no merece la pena.

El único pero que le puedo poner al libro es que está 100% enfocado a la bolsa de la India, por lo que los ejemplos utilizados (incluida la divisa) nos resultarán extraños. Pero es un mal menor, realmente las bases y los consejos son aplicables a cualquier mercado.

Y con esto termino. Libro muy recomendable si quieres empezar a invertir o ya has empezado y aún no sabes cómo decirle a tu mujer que has palmado la mitad de los ahorros familiares.

Just Keep Buying de Nick Maggiulli

Repetimos con un libro de finanzas, que sé que no parece encajar mucho con la temática habitual del blog, y eso es porque efectivamente, no encaja. Y es que estoy trabajando actualmente para traeros un producto que romperá el mercado de las inversiones. Con todos ustedes, Pollo de Goma con Polea Asset Management. Más detalles próximamente.

El único fondo de inversión no regulado por la CNMV

Y después de este pequeño espacio publicitario, continuemos con el libro.

Just Keep Buying o El hábito de invertir en España (título un poco Hacendado) de Nick Maggiulli es un libro de iniciación al mundo de la inversión. Este libro se publicó originalmente en 2022 y ha sido traducido al español y puesto a la venta este mismo mes de noviembre.

¿Quién es Nick Maggiulli?

Nick es un analista de datos y director de operaciones en la firma de asesoría de inversión neoyorkina Ritholtz Wealth Management, además de escritor y creador de www.ofdollarsanddata.com. Este proyecto de hecho fue lo que le abrió las puertas a conocer a más gente del mundo de la inversión para acabar trabajando en Ritholtz.

Sobre el libro

Just Keep Buying pretende ser una especie de biblia básica sobre el mundo de la inversión tratando aspectos como la construcción de un patrimonio, psicología, tipos de activos, etc. Es un libro de lectura agradable; pero que no te va a aportar demasiado si no eres nuevo en el mundo de la inversión. Está dirigido para aquellos más jóvenes o que aún no han empezado y necesitan una chispa que encienda su interés por su devenir económico y no confiar en que sea el político de turno el que resuelva su futuro.

Realmente me he leído la versión en español; pero así me hago el interesante

El autor cuenta con un nuevo libro, en inglés de momento, llamado The Wealth Ladder (La escalera de la riqueza) y aunque puede que le eche un vistazo, me temo que no hay mucho que ofrecer que no se haya dicho ya en otros libros de este palo.

Y este es el problema de este libro, que no ofrece nada nuevo. De hecho, incluso a veces se contradice. Por ejemplo, dice que la piedra angular del libro y de su filosofía es "Sigue comprando" (Just keep buying). Durante un momento parece que Nick se trata de un inversor Buy & Hold (comprar y mantener); pero acaba dedicándole un aburrido capítulo al rebalanceo de la cartera (si llevas acciones y bonos) para concluir que haz un rebalanceo cuando te salga de los cojones porque nadie sabe si va a reducir el riesgo de forma significativa y encima, históricamente ha dado un peor rendimiento; pero hazlo.

Otro detalle que me ha parecido curioso, es que Nick vendió su oro, sin dejar muy claro por qué ya no le parecía buena inversión. Desde entonces, el oro ha subido más de un 225%; mucho más que el SP500, que se ha revalorizado aproximadamente un 60%. 

Claro, a toro pasado podrás pensar que es fácil sacarle las costuras a las malas decisiones financieras de los demás. Y eso es cierto; pero lo que quiero decir es que habla continuamente de reducir el riesgo, de centrarse simplemente en comprar y acumular, evangeliza el "sigue comprando" para acabar haciendo ventas cuando tus propios sentimientos y miedos te empujan a hacerlo.

Si se fijan muy bien, a la derecha podrán ver a Nick Maggiulli

Otro tema que trata de forma muy desafortunada, extremadamente desafortunada diría yo (casi tanto como mi broma anterior); es la inversión en renta variable. 

Nick prefiere la inversión en fondos o ETF que replican algún índice. Y con eso no hay ningún problema; de hecho creo que es buena idea invertir en fondos indexados si no te interesa elegir tú mismo las acciones. Lo curioso es que luego se enfrenta a desafíos precisamente por haber elegido este tipo de inversión; como es cómo vender cuando necesitas el dinero para disfrutarlo. Se acaba enrollando con reglas como la del 4% y en qué periodos vender ese porcentaje de tu patrimonio habría salido mal. Su solución es que vendas menos en periodos bajistas... Te tienes que reír.

A lo que iba. Nick, para disuadirte de que compres acciones individuales. Pone como ejemplo el de un amigo (Darren, nombre inventado) que compró acciones de GME (GameStop) para acabar perdiéndolo todo. 

La idea de este amigo surge cuando la acción se había multiplicado por 5 en pocas semanas. Parecía dinero fácil, ya que no paraba de subir; por lo que Darren le preguntó a Nick si le parecía buena idea invertir entre 50.000 y 100.000 $ en esta empresa. Nick le respondió (de broma, según él):

- Darren, podría convertirse en lo mejor que te haya pasado.

GameStop fue fruto de un orquestado short squeeze en la comunidad de Reddit r/wallstreetbets, que empujó el precio de las acciones hacia arriba, obligando a los que estaban posicionados en corto (apostando a que su precio bajaba), a comprar las acciones a un precio cada vez más alto (alimentando la subida artificial del precio de la acción). El problema es que después de esta exponencial subida, viene una bajada del mismo calibre en cuestión de horas (gente vendiendo en masa para recoger beneficios).

Short Squeeze masivo sobre GameStop

Quizás no entiendas muy bien lo que acabo de comentar; pero lo que te quiero decir es que Nick compara el elegir acciones individuales, para invertir a largo plazo, con una inversión altísimamente especulativa, donde algunos ganaron muchísimo dinero y otros lo perdieron. Cuando hablamos de invertir en acciones individuales para construir un patrimonio, se debería de presuponer que hablamos de crear una cartera diversificada, con empresas de calidad y compradas a un precio justo. Podríamos hablar de empresas como Coca-Cola, McDonald's, Inditex, Hermès, Iberdrola, Johnson & Johnson, Microsoft, Alphabet, etc.

Lo peor es que Nick en ningún momento contempla que elegir acciones de forma individual pueda ser invertir en empresas de este tipo.

Nick tiene sesgos muy importantes y eso se ve reflejado en Just Keep Buying. Teniendo en cuenta que es un libro dirigido a los que están empezando; puede condicionar su forma de invertir hacia una solución que quizás no sea la más adecuada para su caso. Es un libro en el que tienes que separar el grano de la paja; y si eres capaz de hacerlo, descubrirás que no has aprendido nada que no supieras (o casi).

Tan solo los mejores lo logran (Peter Seilern)

Peter Seilern es el fundador de Seilern Investment Management Ltd (SIM), una gestora de fondos inglesa creada en 1989 y con sede en Londres. Ha sido el presidente y director de inversiones de SIM hasta el 31 de diciembre de 2024, momento en el que delegó sus funciones a su sobrino Tassilo Seilern.

Su fondo Seilern World Growth ha visto multiplicar su valor un 523% en los últimos 23 años a fecha de publicación del libro en 2021; por un 247% del MSCI World. Lo que supone un 2.3% más que este índice y un 13.2% CAGR. Nada mal. 

A ojímetro, esta rentabilidad lo situaría también por encima del famoso índice SP500 en el mismo periodo; pero por debajo del imbatible NASDAQ100. Cojan estos datos con pinzas; porque depende de exactamente cuándo empieces a medir, salen unos números u otros. En cualquier caso, buenos números para el bueno de Peter.

Uno de los puntos más destacables de Peter Seilern es que siendo un inversor a largo plazo, es muy metódico a la hora de delimitar su universo de empresas invertibles. Para ello se ajusta a una serie de reglas que detalla en este libro.

Tan solo los mejores lo logran en Kindle Paperwhite

Hechas las presentaciones, vamos con lo que me ha parecido el libro, teniendo en cuenta que soy un inversor particular con un enfoque algo distinto (por necesidad) al de Peter Seilern.

Solo los mejores lo logran se podría decir que es casi un manual de inversión siguiendo un enfoque quality growth, es decir; invertir en empresas de gran calidad que son capaces de seguir creciendo a un buen ritmo gracias a una serie de características que las hacen únicas.

¿Cómo detectar estas empresas de gran calidad y crecimiento?

Para Peter Seilern no hay ningún secreto; sólo hay que seguir Las 10 Reglas de Oro y no desviarse nunca del camino, bajo ningún concepto. Esto incluye lo que hayas leído en #Fintweet o #FinX, r/WallStreetBets o en tu grupo de amigos de Whatsapp.

Conforme vas leyendo el libro, te das cuenta de lo realmente sensato que suena su método de selección de empresas. Y no soy nadie, ni cuento con los conocimientos y experiencia suficientes, como para rebatirle tan siquiera una 'coma'.

Peter Seilern en una imagen de 2019

Realmente creo que su forma de inversión puede dar muy buenos retornos y menos volatilidad que la media. De hecho, algunas de las empresas con las que cuento en mi cartera de acciones estarían dentro de su universo y es más, algunas están también en su fondo; como Microsoft, UnitedHealth o Alphabet.

No os voy a hablar de las 10 reglas de oro, una por una; porque eso se lo podéis preguntar a Gemini o ChatGPT y os lo dirá (también os podéis leer el libro). Pero si os puedo resumir que no son ningún misterio. Peter habla de moat, de directiva alineada, cuentas sólidas, alto ROCE, pricing power, alta diversificación de clientes, crecimiento orgánico, etc.

Algo que me he encontrado a menudo en este libro, y que puede chirriar un poco, es que para defender la inversión quality growth, el autor decide, a veces, reducir al absurdo otros estilos de inversión como la inversión value o la inversión por dividendos. Analizar el moat de una empresa, su deuda, su directiva o su crecimiento futuro no es algo exclusivo de la inversión quality growth. De hecho, relacionar todas estas buenas prácticas con un único estilo de inversión es uno de los pilares de este libro y eso, aunque comercialmente queda muy bien; sencillamente no es correcto.

Esta imagen la he colado por aquí porque había mucho texto y queda bonita

Entiendo que el autor podría decir que en ese caso, el inversor está mezclando estilos de inversión; pero tengo mis dudas de que esas reglas de oro sean exclusivas del quality growth. Cualquiera podría aplicarlas a una inversión por dividendos y decir que forman parte del estilo de inversión DGI (Dividend Growh Investment), por ejemplo.

Pero esta crítica es más al envoltorio, que al producto. El típico comentario tocapelotas.

También resulta llamativo lo mal que envejecen algunos comentarios. Y es que en el mundo de la inversión, hasta el más listo se equivoca. Lo importante es equivocarte las menos veces posible. Este libro fue publicado en mayo de 2021, justo cuando la crisis inflacionaria empezaba a asomar. Una de las preguntas que contesta hacia el final del libro es:

Pregunta: ¿No existe el riesgo de que la inflación regrese más pronto que tarde?

Respuesta: Es posible pero poco probable a corto plazo. (...)

Aún así, es interesante y de agradecer que se moje en predicciones concretas y razonadas.

No importa la filosofía de inversión que sigas, salvo si te dedicas al trading y otras formas de perder dinero. Tan solo los mejores lo logran está lleno de pilares básicos para la inversión a largo plazo que todo inversor debería conocer.